本报告导读:
   
5G 频谱分配落定,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性。公司敏锐挖掘市场机会,产品新领域延展性高,对应下游市场规模约百亿元。
   
投资要点:
   
结论:5G频谱分 配落定,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性预计2018-2020年EPS 为0.51、0.68、0.99元,考虑可比公司估值水平,给予2019年33倍PE,目标价22.5元,增持。
   
5G 基站建设先行,机柜温控设备将迎高弹性。①5G 频谱分配落定,2019年网络试点,2020年规模建网。2019年是5G 元年,工信部将发放5G 牌照;基站建设先行,户外机柜温控有望迅速发展。②以4G 看5G,4G 基站建设与运营商资本开支密切相关。2014-16年是4G 基站建设高峰期,2015年4G 基站新增92.2万个,达到峰值,大幅拉动户外机柜市场需求。
   
5G 基站建设数量有望是4G 的1.5倍,4G 宏基站数量有望达到450万。
   
③假设5G 基站年新增数量为50-100万个,户外机柜温控设备市场规模年均约为20亿元。随着5G 基站建设开启,新一轮投资需求有望抬升,机柜温控设备有望量价齐升;公司竞争优势明显,市占率有望攀升。
   
公司敏锐挖掘市场机会,对应下游市场规模百亿元。①受益IDC 建设快速增长,公司机房温控市占率大幅提升。机房温控市场规模30亿元,近年公司收入远超行业增长,市占率跃至第二。②公司敏锐挖掘市场机会,产品延展性高,由基站、IDC 温控设备,复用至新能源车领域,下游空间30亿元;目前市占率约4%,提升在即。③收购上海科泰,布局轨交列车温控市场。上海科泰深耕上海、苏州轨交市场,目前积极拓展全国市场。
   
催化剂:获得大客户订单。
   
核心风险:5G 基站建设低于预期,竞争加剧风险。