收入稳定增长,积极拓展下游领域
   
公司发布年报,2018年实现营业收入10.7亿元,同比增长36.01%;归母净利润1.08亿元,同比增长25.92%;扣非后净利润8473万元,同比增长9.74%。分业务来看,机房温控设备18年收入增长22.27%,主要受益于云计算数据中心旺盛的新建需求,但由于大项目占比的提升,毛利率同比下降4.07个pct。在国内4G建设规模缩减、5G建设尚未大规模展开的背景下,公司机柜温控设备收入增长0.96%,并积极拓展电力、储能、工业等通信以外的领域。客车业务方面,在新能源汽车相关补贴政策缓冲期的作用下,18年需求的季节性相对平滑,并表上海科泰后,规模效应和协同性得以体现,毛利率相比上一年提升9.34个pct。
   
受益5G网络建设,开发新产品
   
整体来看,公司业绩增速略低于收入增速的原因在于费用率的提升。由于并表上海科泰,资产折旧及股份支付费用增长,公司18年管理费用率11.79%,相比前一年提升2.1个pct。公司为应对5G网络建设,积极开发新产品,研发费用同比增长79.44%。另外,公司预计19Q1归母净利润增速在50%-150%之间,主要原因在于:1.18年Q1业绩基数较小;2.受并表影响,新增轨交空调业务贡献增量业绩。公司发布利润分配预案,拟每10股派发现金红利1.5元。
   
投资建议:我们预测19-21年公司收入分别为14.43/18.61/24.21亿元,EPS分别为0.70/0.92/1.17元/股,复合增速32.8%,相应的PEG小于1。当前行业可比公司平均PE估值为30x,公司核心业务机房和机柜温控设备显著受益5G建设的推进,并新增客车和轨交列车空调两个增长点,未来成长性较好,市场份额有望持续提升,我们给予公司19年PE估值为32x,对应合理价值22.4元/股,继续给予公司“增持”评级。
   
风险提示:多元化经营风险、市场竞争加剧的风险、技术更迭风险、5G建设不及预期的风险、国际贸易摩擦影响行业发展、市场政策风险。